事件：6 月23 日，沪深三大股指早盘先抑后扬，午后涨势扩大，北向资金加速入场，三大指数均收于日内高点，A 股近期领涨全球。
从《5 月，拥抱曙光》、《全力稳大盘，蓄力第二波上攻》、《6 月，蓄力继续战》、《复工抢工，战年线》、《美股不见底，A 股如何演绎？》，我们指出：普林格阶段2 复苏(权益、成长、小盘占优)，专精特新进攻，第一波曙光兑现后，把握阶段核心矛盾，复工抢工第二波战年线。把握疫后四重奏机会，围绕“二季度盈利韧性强”+“疫后复苏快/修复弹性大”两条主线。
1)5 月宏观数据有所修复，探明经济底，预计A 股盈利底大概率在中报形成，后续有望逐季回升。5 月工业增加值同比增长0.7%，较4 月修复，但是仍然不如Q1；另外，5 月整体投资中狭义基建是亮点，累计同比为6.7%，前值6.5%，制造业投资有韧性；2)普林格同步高频指标打破季节性规律，继续上行。截止6 月19 日，工业生产腾落指数报129，前值124，其中山东地炼、PTA、甲醇、焦化、轮胎、水泥等分项开工率均走强。(此前我们在《6 月，蓄力继续战》中提到，第22 周以后，工业生产腾落指数往往季节性回落，因此后续则是检验工业生产能否继续修复，需求是否有起色的关键。)
政策力度不断加码，经济基本面来到右侧。1)6 月22 日晚，国家主席出席金砖国家工商论坛开幕式表示，中国将加大宏观政策调节力度，采取更加有效的举措，努力实现全年经济社会发展目标。2)6 月22 日国常会指出，消费是经济的主拉动力，是当前推动经济运行回归正轨的重要发力点，促消费政策能出尽出。要进一步释放汽车消费潜力，主要措施有：活跃二手车市场(8 月1 日起对小型非营运二手车全面取消国五排放标准迁入限制等)、支持新能源汽车(考虑研究免征汽车购置税至年底到期后延期问题)等，预计增加汽车及相关消费大约2000 亿元。3)专项债投向有望继续扩大。根据21 世纪经济报道，监管就专项债扩大投向征求意见，新基建、新能源项目可细化支持领域；并且已有地方开始储备2023 年专项债项目。
国际权益市场动荡下，外资不断加仓A 股。1)本周过去3 天陆股通累计流出175.86亿元，今日大幅扭转颓势，一举流入超过百亿；2)6 月9 日-16 日，美股持续下跌的环境下，陆股通仍然维持净流入，累计净流入合计达到234 亿元。外资根据中美基本面相对强弱变化，持续流入A 股，A 股成为全球权益市场的避风港。
行业配置建议：把握疫后四重奏机会，围绕“二季度盈利韧性强”+“疫后复苏快/修复弹性大”两条主线。 Q2 盈利韧性可关注：1)行业景气度高且受疫情影响小：
光伏设备、锂电设备、军工；2)通胀延续：农产品种植、煤炭、油气；3)疫情催化需求：居家消费、新冠检测。下半年修复弹性可关注：1)疫情受损但内生景气度延续：汽车半导体、汽车智能化、工业机器人、动力电池；2)稳增长政策刺激下需求提升：汽车、水利基建/新能源基建、工程机械、特高压、建材；3)需求场景复苏：次高端白酒/啤酒/卤制品、化妆品、培育钻石；4)疫前困境反转但被疫情中断：快递、调味品。
风险提示：经济修复程度弱于预期，海外下半年或有衰退风险，海外紧缩进一步提速政策宽松不及预期等。
（文章来源：德邦证券）
文章来源：德邦证券