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供给：6月随着复工复产和运输的加速恢复，废钢供需两端都或将边际改善，以目前的铁水水平和偏低的废钢添加比例，若政策性的产量管控没有实质性的动作，成品材供给向上的弹性偏大，制约其回升空间的在于钢厂利润所引导的废钢添加意愿。从这个角度来说，需求恢复高度有限的情况下，电炉的成本对价格的压制将始终存在。
需求：短期在制造业终端利润有所恢复，复工复产后的补库需求仍有释放空间，需求还在边际爬坡的过程中，钢材绝对价格也仍有向上的驱动。价格转折点在于补库需求释放完后，地产和基建的刚需能否顺利接力，且在传统的高温雨季，建筑业刚需的释放受到的季节性压制。
库存：在6月补库需求释放最集中的阶段内，库存的去化能为价格带来一定支撑，但如我们上面提到的，目前看补库完成后，刚需的接力情况依然不够乐观。另一方面，铁水增、钢材减的产量格局也导致了铁元素库存向上游的钢坯累积，库存的风险也有所累积。
估值：截至6月6日收盘，螺纹10合约盘面相对杭州现货4720有30元/吨的升水，且华东长流程现货即时利润215元/吨也处于近两年偏高水平，因此我们认为螺纹2210合约盘面估值中性偏高。
策略建议：短期来看，疫情压制的需求以及终端制造业利润回升后的投机性补库在短期内仍是拉动需求边际抬升的主要力量。在需求爬坡、库存去化的环境下，钢价绝对值仍存在一定支撑。但值得注意的是，目前看补库结束后刚需的接力情况不容乐观，且在高温多雨的7、8月份，需求恢复的绝对高度也受到一定压制。另一方面，废钢添加比例接近去年低位、废钢-铁水价差进一步收窄、华北钢坯库存累积等迹象表明，需求总体偏弱的大环境下，废钢整体偏紧对黑色整体负反馈的保护已经接近临界点。一旦需求恢复绝对高度证伪，钢价仍有向长流程成本靠拢的压力。
（文章来源：申银万国期货）
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